賽明成 全球金融政治

8 月 26 日，美國聯準會主席 Janet Yellen 於 Jackson Hole 全球央行年會上之演說中，藉由解說兩項鮮為人理解之貨幣政策操作工具 -- 超額存款準備金率（Interest on Excess Reserve, IOER）與隔夜逆回購（Overnight Reserve Repo, ONRRP），以傳遞加息時間即將來到之金融政治信息。很大程度，美國權勢菁英似乎已為加息之路作好準備。

只是，Yellen 該如其所謂在未來縮減資產負債表至2008年前之水平，抑或如 Jeremy Stein 為首的三位哈佛教授所主張該擴大ONRRP 規模？前 Fed 主席 Ben Bernanke 已經清楚指出 Yellen 作法值得商榷。

確實，就金融政治之面向觀之，若按目前 Fed 以 IOER 與 ONRRP 作為緊縮市場流動性之政策工具看來，那麼Fed恐將持續使當前資產負債表維持不變，才符合其動盪世界貨幣體系之戰略深度。

圖為國債交割違約率，數度飆破千億規模，甚至在 7 月下旬接近 1800 億美元。這對於回購市場而言，有著深刻影響，這也是 3 月 29 日 po 文所指出「再抵押」在回購市場所指涉之根本意義。