2017/01/13 Rti 央廣自由風 <從台灣看世界>
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2017年強勢美元的開始？
自川普於2016年11月當選美國總統以來，全球資本市場資金即不斷向以美元計價之資產回流。此外，聯準會（Fed）於12月FOMC會議中，決議加息1碼（25%）至1%。國際經濟評論大致主張，上述美國政局與Fed之貨幣政策將使2017年成為強勢美元之時代。不過，這一見解恐有疑慮，茲分述如下：
第一、美元強勢回歸了嗎？
因美國2008年遭遇次貸風暴危機，致使Fed實施三輪之量化寬鬆貨幣（QE）政策，亦即透過貶值美元以救市。不過，弔詭的是，新興國家竟亦隨Fed之政策動作，藉貶值本幣兌美元匯率，以刺激國家出口之競爭力。然而，上述國家（譬如大陸）又將自身出口所賺取之盈餘，再次購買以美元計價之商品，特別以美債為主，也因而被迫面臨嚴重資產泡沫之危機。
當前，無論是川普之財政刺激方案、與實施貿易保護主義政策等，抑或Fed於12月加息之決定、及其就2017年恐三次加息之預估，程度上，這似導致國際經濟分析師們主張未來美元將更為強勢之觀點。這更意味包括日本、歐元區、或大陸等世界主要經濟體，因對Fed升息步伐恐將加快，與對經濟前景陷入通縮之疑慮，被迫得持續實施QE政策來支撐經濟下行之壓力。儘管如此，這卻並不意味美元強力升值是一肯定之趨勢。
程度上，若川普上任後確切對低估匯率之中國祭出報復關稅政策，抑或就美國企業海外留存上兆美元資金，實施一次性徵收10%之匯回稅，則將導致美元快速回流至美國。按經濟智庫Capital Economics之報告指出，蘋果、微軟等公司在海外之資金共約2.5兆美元。一旦匯回，勢將推升美元強力上揚。不過，倘若如此理解債務美元之趨勢，怕將無法窺探金融政治之詭異處。
畢竟，未來川普可能實施之減稅與大規模財政刺激，甚或貿易保護政策，表面觀之，均將可能推升美元走強。然而，美國經濟之相對增長與大量美元回流至美國本土，將導致通膨快速上升。如此，則Fed升息之緊縮政策則將漸次加速，以壓抑可能失速之通膨現象。以此觀之，倘若川普政府未能妥善處理通膨之議題，怕就將要面臨嚴重之失業與利率飆升等問題。
不過，一如早前提及，美國權勢菁英並不擔憂上述情況。因為，表面上，失業率與利率攀升正是為打擊可能出現之惡性通膨的必要手段。但本質上，這卻是美國新保守主義者重新掌控世界，與美國本土財富重分配之大好機會。當然，何時會達到上述情況，尚未可知。但是，在此之前則恐先出現美元走勢之修正階段，亦即弱勢美元將先一步到來。
第二、川普不同於雷根
國際評論大都主張川普與1980年代之雷根相似，因雷根亦實施減稅，大規模財政刺激、及放鬆金融管制等舉措。然而，本文以為儘管兩者相似，但上述觀點卻忽略一重要區隔。亦即，當時雷根上台時，因經歷美元與黃金脫鉤，與隨後石油美元機制形成等諸因素，故導致美國通膨飆升至1979時之14%。這是為何1979年上任之Fed主席Paul Volcker必須藉由提高利率，以使美元走強，來遏制通膨之根本原因。然而，如今川普所面對之情勢，卻是美國經濟才剛出現通膨情勢，且被認為是溫和並可擺脫對可能通縮之疑慮。以此觀之，相比於雷根時代，川普所面對之金融政治局勢，反而擁有更多操弄全球金融政治大局之空間優勢。
易言之，儘管美元歷經三輪QE政策，使得自2008~14年這七年中，美元持續在貶值軌道上，但這並不妨礙以美元計價之資產（主要是美債），仍舊是全球最主要之避險天堂。不過，回顧1971~79年這段期間，美元信心之所以出現危機，主要在於1971年尼克森片面廢除金本位制，而當時世界主要經濟體包括歐洲與日本，又認為有能力來區隔美元以自立。譬如，表面上德國宣稱在過度至法國所希望之貨幣統一的過程前，可透過以德國馬克為中心之貨幣模式，以聯繫西歐與美國之經濟。但根本上這就是當時歐洲國家對美元價值之不信任。
而川普面對之局勢，卻已是一成熟之資本與金融高度開放之全球化下的債務美元體系。儘管包括擁有美債最多之中國大陸，長久以來即思考該如何擺脫上述債務美元體系下所形成之美元陷阱，但卻始終很難對這以美元為主導之全球金融體系，做出有意義之抵抗。此外，川普早前指出強勢美元乃是中國刻意壓低人民幣匯率之結果。姑且不論人行是否確實意圖壓抑人民幣兌美元之匯率，但這已暗示川普恐將走向一弱勢美元之道路。
畢竟，弱勢美元更將有助美國經濟增長，與其競爭力道。弔詭之處是，一方面川普準備推出上兆美元基礎建設之政策計劃，這無疑就將導致預算赤字之升高。但另方面，卻又主張由於美國負債過多，故提名以反對擴張赤字為名之鷹派人物Mick Mulvaney擔任行政管理與預算局局長。不過，這其實根本上是個矛盾。但無論是否川普主張美國負債過多之言詞，只是選舉語彙，一旦理解債務美元之剝削本質後，他或很難抗拒且仍將持續進行雙赤字之「結構性金融權力」（Structural Financial Power）的戰略。
簡言之，未來川普政府實施弱勢美元之戰略，似已相當明顯。何況，倘若從結構論之，觀察紐約時間1月10日美元指數在102上下。本文認為若下破趨勢線，則將先回測98水位，才再上漲至105附近。抑或在102水位即直接上攻至105附近。但無論何者，美元隨後恐都將出現貶值趨勢。或緩步修正至84上下，抑或直接大幅下滑至70水位附近。
以此觀之，川普時代之全球融政治局勢，將很不一般。
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Reference
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